渤海证券研究所晨会

晨会纪要(2020/7/31)

渤海证券研究所晨会
  • 宏观及策略分析
政策调控弱总量突结构,市场或开启预期定价过程——730 政治局会议点评

(联系人:宋亦威、严佩佩)

美联储保持鸽声 国常会持续维稳——宏观经济周报(联系人:周喜)
  • 行业专题评述
创新层出不穷,持续关注消费电子——电子行业周报——看好(联系人:徐勇、邓果一)
  • 金融工程研究
信用市场及评级调整快讯——渤海证券信用债日报 20200731(联系人:朱林宁、李济安)
短期动量收益显著,模型下月看好农林牧渔——因子监测周报(联系人:宋

旸)

证券研究报告

晨会纪要

晨会纪要(2020/7/31)

宏观及策略分析
政策调控弱总量突结构,市场或开启预期定价过程——730 政治局会议点评(联系人:宋亦威、

严佩佩)

7 月 30 日,中共中央政治局会议在北京召开。我们对此点评如下:

1、经济形势仍存不确定性,“国内大循环”将成新发展格局。

此次会议强调经济形势的“复杂严峻”和“不稳定性不确定性”,同时提出“遇到的很多问题是中长期的,必须从持久战的角度加以认识”,而为了应对挑战会议进一步明确了“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。以国内大循环为主体就是经济以我为主,一方面是提升供给端自给能力;另一方面则是深挖内需潜力,提升对外需的替代。在突出国内大循环主体地位的同时,会议还强调了国内国际双循环的相互促进,为争取与欧盟、东盟等经济体的合作留出空间。

2、肯定经济结构优化,结构调整更多依靠科技创新。

在对今年受疫情冲击的经济工作恢复方面,此次会议除了肯定当前成绩,认为“二季度经济增长明显好于预期”外,特别强调了“经济结构持续优化,产业数字化、智能化转型明显加快”,显示管理层更注重通过结构优化的方式落实当前的经济发展任务。此外,会议传递出“更多依靠科技创新”来实现“结构调整的战略方向”。而对比前次政治局会议的工作总基调,两者虽都强调“稳中求进”,但 417 政治局会议侧重“稳”的大局,此次会议更强调“坚持新发展理念”,“坚持以供给侧结构性改革为主线”,“坚持深化改革开放”。由此进一步推动结构调整将是下一阶段工作的主线。

3、宏观政策由“更大力度”调至“落地见效”,下半年将以发挥“存量”政策效益为主。

此次政治局会议对于宏观政策的定调明显偏向于存量的提质增效,财政政策方面剔除“积极”这一定语,并强调“注重实效”,在今年的中央经济工作会议中提出“提高赤字率、发行特别国债、增加地方专项债”后,财政政策空间已不大,预计下半年将以发挥存量财政政策“质量和效益”为主。货币政策方面,前次政治局会议提出以“降准、降息、再贷款等”为手段的总量宽松,此次新增“精准导向”,预计下半年货币政策将更加强调结构。

4、提高产业链稳定性和竞争性,农业基础地位要巩固。

本次政治局会议新增“提高产业链供应链稳定性和竞争性”,在全球疫情尚未完全控制,以及贸易保护主义逐渐升温的背景下,属于全球制造业重要一环的国内供应链,将受到来自部分核心领域上游断供以及下游订单减少的双重冲击,因而保持产业链的稳定性是短期稳定经济增长的重要任务,同时,提高产业链竞争力、实现关键领域国产替代也是必须实现的长期目标。此外,会议还强调巩固农业的基础地位,今年在蝗灾迫近、海外疫情对粮食供给形成干扰的背景下,粮食安全受到高度重视,对于人民日报刊文所强调“必须要”的粮食生产,其基础地位不会动摇。

5、资本市场改革将推进,“房住不炒”基调依旧。

今年以来,创业板注册制这一存量改革的推进速度之快超出市场预期,透露出管理层对资本市场的高度重视; “兵马欲动,粮草先行”,关键领域的技术攻克以及实体经济结构的优化,均需要一个强大的资本市场予以支撑,而为了提高资本市场的活跃度、吸引更多增量资金入场,下半年基础制度的建设完善将会加速推进。地产方面,会议依旧强调“房住不炒”。继 7 月 15 日深圳升级地产调控政策以来,宁波、南京、东莞相继收紧地产政策,昨日上海常务会议也指出将坚持“房住不炒”,在以扩大内需为战略基点的背景下,高房价对消费的挤出效应将是政策层所需要重点关注的因素,预计在今后一个时期内地产的政策基调将延续。

6、五年及远景目标规划进入时间表,资本市场或开启对上述目标的定价过程。

此次会议明确了 10 月份十九届五中全会的召开,在全会内容方面将研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议。对五年及远期目标的勾画,有助于打开市场的想象空间,开启对中远期目标的定价过程。我们预期规划将强化对“高质量”目标的实现,对“新发展理念”的贯彻,将有利于经济结构的加速转型,并利好于资本市场结构化行情的演进。

7、风险提示

晨会纪要(2020/7/31)

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美联储保持鸽声 国常会持续维稳——宏观经济周报(联系人:周喜)
1、外围环境而言

在疫情方面,不仅印度、巴西和美国等地区日新增病例数仍在不断攀升,而且欧洲主要经济体近期也出现一定反复,复工复产推进中疫情的回潮意味着经济改善中的疫情之痛远未消逝。在数据方面,美国 7 月Markit 制造业PMI 指数回升至扩张区间,51.3%的数值较 6 月份改善 1.5 个百分点;相较于此,欧元区制造业PMI 指数的改善幅度则更为明显,51.1%的 7 月初值较 6 月提高 3.7 个百分点,更为值得关注的是,相对良好的疫情防控令欧元区的服务业景气改善十分明显,7 月其服务业PMI 指数为 55.1%,较 6 月提升 6.8 个百分点。在政策方面,本周美联储议息会议保持了原有的鸽派言论,其认为就业水平“仍低于年初”,叠加美国疫情的迭创新高,经济和就业前景仍存较大不确定性,在此情况下美联储仍将以呵护经济为重点,讨论宽松的终结为时尚早。

2、国内环境而言

6 月规模以上工业企业利润增速继续回升,当月同比实现两位数正增长,较 5 月进一步明显改善,复工复产和需求恢复令营收增速持续改善,与此同时 PPI 止跌回升则利好于利润率的修复,正因如此中上游行业盈利改善更为明显,然而前瞻来看,供给和需求间异步差将逐步制约生产的改善力度,与之对应工业企业经营效益的改善步伐也将放缓。政策方面,本周国常会继续强调稳外资稳外贸,这与习总书记在亚投行第五届理事会年会上所强调的“以开放、合作、共赢精神同世界各国共谋发展”相呼应;在稳就业方面,作为重点群体之一的“农民工”则是本次国常会关注的重点。

3、高频数据而言

房地产成交环比略有反弹,农产品批发价格继续走高,且涨速有所提升,其中鸡蛋价格涨幅最为明显,周环比涨幅达到 12.8%。中游方面,热卷价格震荡走高,而螺纹价格则维持震荡,水泥价格继续下行。上游方面, 煤炭价格微幅震荡,工业金属中铜铝价格进入震荡,铅锌价格则明显上涨,贵金属价格再创新高,且白银涨势依旧强于黄金,两者比价持续回落至历史均值附近,原油价格维持震荡。

4、风险提示

国际疫情发展超预期。

行业专题评述
创新层出不穷,持续关注消费电子——电子行业周报——看好(联系人:徐勇、邓果一)
投资要点:

1、行情走势

7 月 24 日至 7 月 30 日,上证指数下跌 1.15%,深证成指下跌 1.42%,创业板指数下跌 2.00%,电子行业下跌 0.81%,位列申万 28 个一级行业涨跌幅第 10 位。电子各板块中,半导体下跌 1.76%,光学光电子下跌 1.63%,元件下跌 0.05%,电子制造上涨 0.51%,其他电子下跌 3.27%。

2、行业动态

5G 方面,工信部:6 月底超 40 万个 5G 基站开通,6600 多万部 5G 终端入网;日经:中国在 5G 等全球标准方面处于领先地位,美国制裁影响有限;消费电子方面,iPhone 12 被爆料于 9 月 8 日发布,苹果眼镜 10 月 27 日亮相;Canalys:2020 年 Q2 华为在全球智能手机市场首超三星夺冠;半导体方面,SEMI:2024 年全球半导体封装材料市场将达 208 亿美元;EUV 竞争战火烧到周边半导体设备;面板方面,2020 上半年电视面板出货量年减 8.4%,京东方蝉联出货冠军;再扩产能!LGD 广州OLED 面板生产线正式量产。

3、A 股上市公司重要动态信息

大族激光:2020 年半年度业绩快报;天华超净:2020 年半年度报告;环旭电子:2020 年半年度业绩快报公告; 生益科技:2020 年半年度业绩快报公告。

晨会纪要(2020/7/31)

4、投资策略

上周,沪深 300 指数下跌 1.19%,电子行业下跌 0.81%,行业跑赢大盘 0.38 个百分点。电子各板块中,半导体下跌 1.76%,光学光电子下跌 1.63%,元件下跌 0.05%,电子制造上涨 0.51%,其他电子下跌 3.27%。行业动态方面,5G 方面,工信部:6 月底超 40 万个 5G 基站开通,6600 多万部 5G 终端入网;日经:中国在5G 等全球标准方面处于领先地位,美国制裁影响有限;消费电子方面,iPhone 12 被爆料于 9 月 8 日发布, 苹果眼镜 10 月 27 日亮相;Canalys:2020 年 Q2 华为在全球智能手机市场首超三星夺冠;半导体方面,SEMI: 2024 年全球半导体封装材料市场将达 208 亿美元;EUV 竞争战火烧到周边半导体设备;面板方面,2020 上半年电视面板出货量年减 8.4%,京东方蝉联出货冠军;再扩产能!LGD 广州 OLED 面板生产线正式量产。疫情虽然严重,短期来看对宏观经济造成一定影响,但随着科技基建的逐步加快步伐,行业的创新长期逻辑不变。随着 5G 手机价格逐渐向千元靠拢,5G 手机的渗透率将飞速提升以及苹果的降价策略抢占市场,消费电子的景气度重回高点,推荐关注 5G 基建、车联网、IDC 领域、光学领域,看好智能穿戴今年发力。股票池推荐,金属件领域推荐,长盈精密(300115),天线领域推荐,信维通信(300136),PCB 领域推荐,生益科技(600183),LED 领域推荐,国星光电(002449),精密制造领域推荐,立讯精密(002475)。

5、风险提示

宏观经济风险、政策落地不及预期、公司业绩不及预期。

金融工程研究
信用市场及评级调整快讯——渤海证券信用债日报 20200731(联系人:朱林宁、李济安)
1、公司要闻跟踪

财信证券有限责任公司:公司涉及重大诉讼;新平县城镇建设投资有限公司:控股股东及实际控制人发生变更;南京健友生化制药股份有限公司:控股股东累计减持健友转债 50.31 万;无锡上机数控股份有限公司: 控股股东及其一致行动人减持上机转债 66.5 万张 ;浙江湖州南浔经济建设开发有限公司:累计新增借款占公司 2019 年末净资产的 52.49%。

2、信用评级调整统计

7 月 30 日,共有 22 家公司评级(展望)进行调整,其中下调 6 家、上调 1 6 家。此外,移除观察名单 1

家、列入观察名单 2 家、终止评级 1 家。

中诚信国际:将“16 东旭光电 MTN001B”信用等级由 BB 调降至 CC;联合评级:将云南祥鹏航空主体及“17 祥鹏 MTN001”的信用等级下调为 AA-;上海新世纪:下调上海新黄浦实业集团主体及债项评级至 A-; 东方金诚:下调荣成农商行主体及“17 荣成农商二级 01”信用等级;联合资信:将岚桥集团评级展望由“稳定”下调至“负面”;中证鹏元:将三环集团评级展望由“稳定”下调至“负面”。

大公国际:将济南高新控股集团主体及“15 济南高新 MTN002”信用等级上调为 AAA;大公国际:将南京江宁科学园主体及债项评级上调至AA+;大公国际:上调无锡市太湖新城发展集团主体及债项评级至 AAA; 大公国际:上调济宁市兖州区惠民城建投资主体及债项评级至 AA+;中诚信国际:上调中山城市建设集团主体及“20 香建 01”评级至 AA+;中诚信国际:上调贵州银行主体及相关债项评级;新世纪评级:上调长沙麓山投资主体及“20 麓山投资 MTN001”信用等级至 AA+;大公国际:上调杭州余杭创新投资主体及债项评级至 AAA;中诚信国际:上调中山城市建设集团主体及“20 中山城建 MTN001”评级至AA+;大公国际:上调凉山州发展主体及债项评级至AA+;东方金诚:上调常高新集团主体及债项评级至 AAA;大公国际:上调南京雨花国资投资主体及相关债项评级至 AA+;上海新世纪:上调浙江温州鹿城农商行主体及相关债项评级;东方金诚:上调晋中市公用基础设施投资主体及债项评级至 AA+;大公国际:将盐城市城市资产经营有限公司主体及相关债券的信用等级上调为 AAA;联合资信:上调肇庆端州农商行主体及“16 端州农商二级”债券信用评级。

中诚信国际:终止洛娃科技实业集团有限公司主体及债项信用评级。

大公国际:将青海省国有资产投资管理有限公司移出信用观察名单;新世纪评级:将鸿达兴业集团主体及相

晨会纪要(2020/7/31)

关债项列入评级观察名单;东方金诚:将陕西黄河矿业(集团)主体及“15 黄河矿业债”的信用等级 AA 列入评级观察名单。

当日无新增违约。

3、市场概况

7 月 30 日,企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行 36 只,较前一交易日减少 8 只。 7 月 30 日,企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具分别成交 45.02 亿元、21.78 亿元、519.87 亿元、337.30 亿元和 89.93 亿元,较前一交易日成交量分别变动-26.62%、12.13%、33.99%、-7.81%、0.58%, 总量较前一交易日有所上升。

4、风险提示

信用风险超预期,短期市场波动超预期等。

短期动量收益显著,模型下月看好农林牧渔——因子监测周报(联系人:宋旸)
上周至本周,市场主要指数区间震荡。因子收益方面,大小市值股票表现基本持平。基本面因子收益不显著。短期动量因子呈现趋势效应。技术面因子收益显著。市场持续呈现风格转换趋势。

在历史收益率方面,各指数近期表现较好的因子均为短期动量因子,全市场表现较好因子还包括成长因子和波动率因子。

行业多因子方面,上周大部分行业小市值跑赢大市值;银行、煤炭、食品饮料行业大市值跑赢小市值。盈利因子上表现较好的行业为计算机、建筑、基础化工。成长因子上表现较好的行业为银行、房地产、建材、消费者服务。在估值因子上表现较好的行业为电力设备及新能源、基础化工。在 1 个月收益率因子上有较强动

量效应的行业有农林牧渔、电子、商贸零售。在 12 个月收益率因子上有较强动量效应的行业有交通运输、非银行金融、食品饮料。在波动率因子上表现较好的行业为计算机、传媒、消费者服务。在换手率因子上表现较好的行业为电力设备及新能源、煤炭。

下周行业择时模型看好行业为纺织服装、钢铁、交通运输;8 月模型看好行业为农林牧渔、商业贸易、计算机。8 月推荐标的为消费 50ETF(515650.SH)。

风险提示:本报告旨在市场情况监控,使用数据均为市场公开数据,不排除存在误差情形,本报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。

晨会纪要(2020/7/31)

投资评级说明

项目名称 投资评级 评级说明
公司评级标准 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20%
增持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间
中性 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间
减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10%
行业评级标准 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10%
中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间
看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10%

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买卖的出价或询价。在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保,投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有,未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“渤海证券股份有限公司”,也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

渤海证券股份有限公司研究所

所长&金融行业研究

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副所长&产品研发部经理

崔健

+86 22 2845 1618

计算机行业研究小组徐中华

+86 10 6810 4898

张源

+86 22 2383 9067

汽车行业研究小组郑连声

+86 22 2845 1904

陈兰芳

+86 22 2383 9069

机械行业研究郑连声

+86 22 2845 1904

宁前羽

+86 22 2383 9174

非银金融行业研究张继袖

+86 22 2845 1845

王磊

+86 22 2845 1802

医药行业研究小组甘英健

+86 22 2383 9063

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+86 22 2383 9062

张山峰

+86 22 2383 9136

通信行业研究徐勇

+86 10 6810 4602

传媒行业研究姚磊

+86 22 2383 9065

餐饮旅游行业研究杨旭

+86 22 2845 1879

食品饮料行业研究刘瑀

+86 22 2386 1670

宏观、战略研究&部门经理周喜

+86 22 2845 1972

固定收益研究朱林宁

+86 22 2387 3123

马丽娜

+86 22 2386 9129

张婧怡

+86 22 2383 9130

李济安

+86 22 2383 9175

金融工程研究宋旸

+86 22 2845 1131

陈菊

+86 22 2383 9135

郭琳姗

+86 22 2383 9127

韩乾

+86 22 2383 9192

金融工程研究祝涛

+86 22 2845 1653

郝倞

+86 22 2386 1600

策略研究宋亦威

+86 22 2386 1608

严佩佩

+86 22 2383 9070

博士后工作站

张佳佳 资产配置

+86 22 2383 9072

张一帆 公用事业、信用评级

+86 22 2383 9073

博士后工作站苏菲 绿色债券

+86 22 2383 9026

刘精山 货币政策与债券市场

+86 22 2386 1439

综合管理

齐艳莉(部门经理)

+86 22 2845 1625

李思琦

+86 22 2383 9132

机构销售•投资顾问朱艳君

+86 22 2845 1995

王文君

+86 10 6810 4637

合规管理&部门经理任宪功

+86 10 6810 4615

风控专员张敬华

+86 10 6810 4651

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