银行面临的政策环境边际友好

股票研究

 

2020.08.01

银行面临的政策环境边际友好

行 ——资管新规过渡期延长 1 年点评

业 袁梓芳(分析师) 郭昶皓(研究助理)

 

资管新规过渡期延长有助于缓解银行资本压力和企业还款压力,达到实体与银行“双

赢”效果。当前银行面临的政策环境有边际向好趋势,有助于对板块的悲观情绪修复。

摘要:

  • 事件背景:2020 年 7 月 31 日,央行在官网宣布,考虑到 2020 年新冠肺炎疫情对经济金融带来的冲击,金融机构资产管理业务规范转型

面临较大压力,将资管新规过渡期延长至 2021 年底。

  • 延长过渡期符合预期。2020 年 2 月 7 日的国新办发布会上,央行副行长潘功胜指出“监管部门已在对推迟资管新规执行进行技术评估”。此后,市场上出现究竟是“一行一策灵活执行”还是“整体延长资管

新规过渡期 1 年”的讨论。从本次政策落地情况看,监管最终选择后一种方式,保证了不同金融机构之间的公平待遇,符合市场预期。,京东股票开户好吗
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边际缓解银行资本压力。对于银行而言,过渡期延长的最大意义在于边际缓解资本压力,支撑信用扩张进程。2020 年银行业利润增速存在持续下行可能,这使得利润内生补充资本的规模受到限制。如果叠加因资管新规过渡期临近而产生的表外非标资产回表需求,银行资本将承受较大压力,不利于信用扩张的货币政策取向。过渡期延长一年后,银行可以适当推迟表外资产处置工作(如置换、提前还款等),对于存在非标债权、经营出现困难的企业,也减轻了还款压力,达到

了实体和银行“双赢”的效果。

  • 政策环境边际友好。我们认为,近期多项政策落地或微调,表明当前银行面临的政策环境正在边际变得友好,政策重心逐渐由 “银行单方面让利实体”转向为“通过支持银行来支持实体”:①让利规模明确为

1.5 万亿,政策不确定性消除。且其中包含了央行等监管部门政策让利,以及延期还本付息政策等产生的“机会成本”,实际需要银行部门真金白银负担的规模可控;②2020 年 7 月 1 日推动地方专项债补充中小银行资本金,通过支持中小银行来定向对中小企业宽信用;③ 2020 年 7 月 31 日资管新规过渡期延长 1 年,同样有助于缓解实体企业还款压力和银行资本压力。

  • 投资建议:资管新规过渡期延长有助于缓解银行资本压力和企业还款压力,达到实体与银行“双赢”效果。当前银行面临的政策环境有边际向好趋势,有助于对板块的悲观情绪修复。经济持续复苏叠加无风

险利率下行,银行板块迎来戴维斯双击,我们判断零售银行不良预期拐点有望率先被验证,将享受确定性溢价,在板块中的领头羊效应将持续强化。重点推荐零售资产驱动型银行:平安银行、邮储银行(H 股)、招商银行和宁波银行。

  • 风险提示:经济复苏低于预期导致风险爆发;银行境外业务受到限制。

商业银行

评级: 增持

上次评级: 增持

细分行业评级

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行业事件快评

表 1:上市银行最新估值表

净利润增速 EPS(元) BVPS(元) 市盈率 PE 市净率 PB 评级 目标价
20 年 E 21 年 E 20 年 E 21 年 E 20 年 E 21 年 E 20 年 E 21 年 E 20 年 E 21 年 E (元)
兴业银行 10.7% 11.4% 3.39 3.78 26.03 28.59 4.62 4.14 0.60 0.55 增持 25.20
民生银行 6.3% 6.2% 1.30 1.38 11.26 12.43 4.26 4.01 0.49 0.45 增持 8.13
平安银行 14.7% 15.2% 1.62 1.87 15.47 17.18 8.23 7.13 0.86 0.78 增持 21.84
招商银行 13.0% 12.9% 4.09 4.63 25.90 29.29 8.51 7.52 1.34 1.19 增持 46.69
中信银行 6.7% 6.3% 1.02 1.09 9.74 10.56 5.06 4.73 0.53 0.49 增持 7.01
光大银行 11.8% 11.5% 0.77 0.86 6.65 7.31 4.91 4.40 0.57 0.52 增持 5.32
华夏银行 7.3% 7.1% 1.51 1.62 15.41 16.83 4.21 3.93 0.41 0.38 增持 10.30
股份制 9.0% 5.69 0.69
工商银行 4.5% 5.2% 0.89 0.94 7.56 8.18 5.57 5.28 0.66 0.61 增持 8.10
农业银行 6.1% 6.2% 0.63 0.67 5.42 5.89 5.13 4.82 0.60 0.55 增持 4.75
中国银行 4.0% 4.4% 0.64 0.67 6.03 6.46 5.20 4.97 0.55 0.52 增持 4.79
建设银行 5.2% 5.1% 1.11 1.16 9.17 9.94 5.51 5.28 0.67 0.62 增持 8.74
交通银行 4.9% 5.3% 1.06 1.11 10.09 10.88 4.49 4.29 0.47 0.44 增持 7.21
邮储银行 6.47
(H 股) 13.8% 13.5% 0.78 0.88 6.32 6.92 4.93 4.85 0.61 0.62 增持 (港元)
国有行 5.3% 5.14 0.59
北京银行 9.5% 9.6% 1.10 1.20 9.86 10.67 4.39 4.03 0.49 0.45 增持 7.80
南京银行 14.2% 12.8% 1.67 1.88 10.36 11.73 4.65 4.13 0.75 0.66 增持 10.49
宁波银行 16.7% 19.7% 2.71 3.27 17.70 20.40 10.69 8.86 1.64 1.42 增持 31.11
贵阳银行 11.4% 13.9% 2.77 3.15 17.31 19.91 2.76 2.43 0.44 0.38 谨慎增持 15.45
江苏银行 12.0% 12.3% 1.33 1.50 10.58 11.79 4.55 4.03 0.57 0.51 增持 9.42
杭州银行 17.2% 17.2% 1.36 1.62 11.25 12.58 6.94 5.83 0.84 0.75 增持 11.17
成都银行 18.0% 17.7% 1.80 2.12 11.16 12.74 4.62 3.92 0.74 0.65 增持 10.80
长沙银行* 13.4% 13.5% 1.68 1.91 11.49 13.06 5.08 4.47 0.74 0.65 增持 11.49
城商行 14.3% 5.37 0.76
常熟银行 14.7% 14.5% 0.75 0.86 6.79 7.43 9.93 8.66 1.10 1.00 增持 9.02
江阴银行 12.7% 14.3% 0.49 0.56 5.77 6.18 8.71 7.63 0.74 0.69 增持 6.83
无锡银行 12.5% 11.6% 0.75 0.84 6.92 7.53 7.55 6.74 0.82 0.75 增持 8.52
苏农银行 11.3% 10.3% 0.56 0.62 6.82 7.24 8.32 7.52 0.68 0.64 增持 6.00
张家港行 12.8% 10.7% 0.58 0.64 6.12 6.60 10.62 9.63 1.01 0.93 增持 7.66
农商行 13.1% 9.03 0.87
上市行 6.9% 6.12 0.73

数据来源:wind,国泰君安证券研究。收盘日期为 2020 年 7 月 31 日。

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行业事件快评

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评级说明

  1. 投资建议的比较标准

投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的 12 个月内的市场表现

为比较标准,报告发布日后的 12 个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。

投资建议的评级标准

报告发布日后的 12 个月内的公司股价

(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅。

国泰君安证券研究所

股票投资评级

行业投资评级

评级 说明

增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上

谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~15%之间中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%

减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上

增持 明显强于沪深 300 指数

中性 基本与沪深 300 指数持平

减持 明显弱于沪深 300 指数

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