创业板金龙鱼上市首日暴涨118%

散户炒股金龙鱼需要知道金龙鱼并非中国本土企业,而是马来西亚首富郭鹤年家族全资拥有。在政府高度控制的粮油领域,郭氏家族通过与中央企业中粮集团合作进入中国市场,再与当地粮食局扩大工厂规模。金龙玉在国内拥有161家控股子公司,18家海外控股子公司,22家主要股份公司和42家分公司,全面控制粮油生产从前端到中端整个炼油、销售产业链从压榨、研磨到后端。

2020年10月15日,中国粮油市场第一玩家益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司(简称“金龙鱼”)在创业板上市,发行价25.7元/股,发行市盈率31.12倍。上市当天,股价上涨117.9%至56元/股,市值达到3036亿元,在创业板排第3位。 如果后续其股价上涨至102.5元/股,市值将超越创业板“一哥”宁德时代,才有望冲击创业板市值第一。

背靠丰益国际,金龙鱼在中国粮油市场纵向打通产业链,完成从原料采购、精炼加工到产品销售的全产业链的布局;横向规模化扩张,业务覆盖中国主要粮食产区和贸易便利的港口城市。完美布局的金龙鱼,得以在利润率偏低的粮油市场获得远高于同行的市场占有率。反观国内粮油厂商,领军者中粮仿制金龙鱼的发展模式,紧追其市场规模,但分产品市场占有率远低于金龙鱼,市场分散且规模较小的厂商更难言可与金龙鱼匹敌者。

粮油市场同质化竞争严重,但金龙鱼是占据各大超市卖场粮油区域核心位置的粮油品牌。金龙鱼进入中国市场近30年来,以纵向一体化、横向规模化的产业整合手法,在同类产品中能做到让消费者由心动到行动的“高性价比”,而奥莉薇兰、胡姬花、金龙鱼、香满园等从高端到低端的全品牌矩阵,覆盖不同购买力的消费群体,在同质化严重的竞争中,金龙鱼产品市占率远高于行业第二,构建了难以超越的品牌壁垒(表1)。

01、掌控终端:嘉里粮油借势入华,品牌迅速“国民化”

粮食产业链,素有ABCD四大粮商之谓。ADM(Archer Daniels Midland)、邦基(Bunge)、嘉吉(Cargill)、路易达孚(Louis Dreyfus)曾掌控了全球粮食交易量的80%,而伴随中粮集团和丰益国际的崛起,它们的粮油贸易加工霸主地位已被动摇。

2019年财富世界500强排行榜上,嘉吉已不在列,而中粮集团收入全面超越了四大粮商,丰益国际表现更是惊艳,不仅收入超过了路易达孚,利润更远超收入体量在自己之上的中粮和邦基,仅次于ADM(表2)。

尽管如此,四大粮商在中国粮油市场仍是不可忽视的存在。有数据指,四大粮商已经控制中国75%以上的油脂市场原料与加工及食用油供应,中国97家大型油脂企业中,跨国粮商参股控股了64家。而丰益国际旗下的金龙鱼,更是中国粮油市场第一玩家。

国际粮商进入中国,主要采取三种方式:一是参与原料进口贸易,比如参与进口大豆,中国已从大豆净出口国变成大豆净进口国,2017年中国进口大豆9554万吨,创下历史最高,2018年进口大豆8803万吨;二是建立合资(控股)或独资企业,进入压榨、精炼、销售行业;三是参股已具备一定规模的本土粮油企业。三种方式的核心,皆在于充分利用原料、资金、产业链、管理优势。金龙鱼布局中国的精妙手法,在其中颇具代表性。

上世纪80年代末,马来西亚郭氏家族借道与中粮、地方粮食局成立合资公司的方式进入中国市场,布局完善的销售系统和品牌矩阵,将金龙鱼的产品送到消费者触手可及的地方,入华30年金龙鱼品牌价值达到398.54亿元。

巧妙入市:借道中粮进入中国食用油市场,与地方粮食局合作扩大规模

当年,金龙鱼能够长驱直入并未完全开放的中国粮油领域,离不开郭氏家族的深厚背景。

今年97岁高龄的郭鹤年,祖籍福州,1923年出生于马来西亚,上世纪70年代已控制新加坡和马来西亚80%的糖业市场,并打造出香格里拉酒店集团,成为“亚洲糖王”、“酒店大亨”。郭氏家族业务涉猎广泛,包括工业柴油、种植业、矿业、航运、国际贸易、酒店业、房地产、金融,旗下产业遍布马来西亚、新加坡、泰国、印尼、韩国、澳大利亚、加拿大、斐济等地。家族旗下的香格里拉(亚洲)(00069.HK)、嘉里物流(00636.HK)、嘉里建设(00683.HK)已在香港上市,丰益国际(WILMAR)在新加坡上市。2020年,郭鹤年以115亿美元身家,位列福布斯马来西亚富豪榜之首。

作为爱国华侨,郭鹤年上世纪70年代即受华润委托,操盘为中国低价购买30万吨食糖,1983年在北京合资建立了首家香格里拉酒店,1985年又投建了北京国贸大厦。得益于这样的铺垫,郭氏家族1988年即借道中粮进入中国食用油市场。郭鹤年派出的主将,是兄长郭鹤麟的儿子郭孔丰。

目前,金龙鱼旗下主营油脂加工的子公司共52家,第一家是1988年1月27日成立的南海油脂工业(赤湾)有限公司(简称“南海油脂”)。南海油脂初创时是纯国资企业,由中国南山开发股份有限公司[后更名中国南山开发(集团)股份有限公司,简称“南山开发集团”]、中粮旗下香港鹏利集团有限公司(简称“鹏利”)合资成立,二者分别持股20%、80%。

1990年,南海油脂引入外资。鹏利将所持股权转让给耀合发展有限公司(简称“耀合发展”),郭氏家族旗下的嘉里粮油集团以入股耀合发展的方式,成为南海油脂的股东。

从耀合发展的股权结构可以看到,中粮集团直接持股18.75%,通过鹏利间接持股39.81%,合计持有南海油脂46.85%股权,高于嘉里集团41.44%的持股量,是南海油脂第一大股东(图1)。但是,嘉里集团拥有南海油脂控股股东——南海投资(香港)的控股权,从而掌握了南海油脂的控制权。这一精妙的股权安排,成为嘉里集团与中粮集团合作的关键所在。

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