2020Q3 业绩指引亮眼,模拟芯片龙头加速腾飞

1.32020Q3 业绩指引亮眼,模拟芯片龙头加速腾飞——圣邦股份300661) 季报点评
分析师:吴吉森 S0350520050002 联系人:何昊 S0350120080069
2020Q3 业绩指引亮眼,全年高增长可期。公司发布 2020 年前三季度业绩预告,预计前三季度公司实现归母净利润 1.86 亿元-2.16 亿元,同比增长 55%-80%,其中第三季度单季实现归母净利润 0.92 亿元-1.07 亿元,同比增长 55%-80%。模拟 IC 作为电子产品的必需品,下游几乎应用于一切电子产品,具有较高的技术壁垒,公司作为国内模拟芯片龙头,在下游消费电子、通信设备、新能源汽车等领域迎来景气周期的大背景下,叠加国产替代全面提速逻辑,有望充分受益。我们维持盈利预测不变,预计 2020-2022 年公司实现归母净利润分别为2.85/3.86/4.82 亿元,对应 EPS 分别为 1.84/2.49/3.11 元/股,对应当前 PE 估值分别为 139/102/82 倍。维持“买入”评级。

 

终端需求逐步恢复+国产替代,公司有望充分受益。公司 2020 年前三季度业绩大增主要原因为公司积极拓展业

务,产品销量增加,对应的营业收入同比增长。公司产品覆盖信号链与电源管理两大领域,拥有 16 大类 1400 余款在售产品。2019 年全球模拟 IC 市场规模 552 亿美元,中国市场规模全球占比稳定过半,而国产化率不到10%,国产替代空间广阔。我们认为 5G 手机换机、5G 基站建设,以及新能源汽车驱动行业发展,打开增量空间:中国通信院数据显示,今年 9 月份全国 5G 手机出货 1399 万部,连续 4 个月出货占比超 60%,5G 换机潮正当时。5G 手机模拟芯片使用量提升,助推行业上行;基站方面,中国产业信息网数据显示,5G 基站模拟芯

 

 

 

片单机价值约为 100 美元,为 4G 基站的两倍,随着 5G 基站进入高速建设期,打开模拟芯片增量空间;新能源

汽车由于其自身构造,半导体设备使用量大幅增加,我们测算 2020 年车用模拟芯片市场规模将达 133 亿美元。受益于 5G 和新能源车等下游需求驱动,IC Insight 预测,模拟 IC 至 2022 年全球市场规模达 748 亿美元, 2017-2022 年CAGR 达 6.6%。我们认为公司深耕模拟芯片领域十余载,是少数能在模拟芯片领域突破海外技术垄断的公司之一,受益于国产替代加速和公司产品技术的持续突破,以及下游需求迎来景气周期,公司市场份额有望持续提升,快速成长。

 

研发驱动产品创新,模拟芯片龙头加速腾飞。作为典型的技术密集型行业,公司持续加码研发,研发费用率稳定在 16%以上,且呈逐年上升的趋势。公司经过多年的研发投入和技术沉淀,在高性能模拟芯片领域形成了一批自主核心技术,并具备强大的研发转化能力,2020H1 公司共推出百余款具有完全自主知识产权、综合性能指标达国际领先水平的新产品,下游可广泛用于消费电子、通讯、工控、汽车电子等领域。我们认为模拟芯片具有通用性强、生命周期长等特点,强大的研发和技术实力构筑公司护城河,华为和中芯事件加速国产替代,国内模拟芯片厂商迎来良好的发展窗口期,公司有望借国产替代东风,实现快速崛起。

 

风险提示:下游需求增长不及预期风险;新产品研发不及预期风险;中美贸易摩擦加剧导致上游晶圆厂代工风险。

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