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N新天 4.58 44.03% 13.07
N甘李 91.18 44.00% 30.66
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金晶科技 3.38 10.10% 73.26
安彩高科 4.69 10.09% 61.16
跨境通 5.90 10.08% 0
爱迪尔 5.90 10.08% 0
凯盛科技 5.91 10.06% 50.9
雪榕生物 11.94 10.05% 20.78
旗天科技 5.48 10.04% 0

领跌股

股票名称 当前价格 涨跌幅 市盈率
乐视退 0.35 -10.26% 0
中 关 村 11.12 -10.03% 130.88
恺英网络 3.50 -10.03% 0
新力金融 11.58 -10.02% 375.54
顺网科技 23.55 -10.01% 0
金运激光 44.01 -10.00% 863.75
天齐锂业 23.22 -10.00% 0
国药股份 44.57 -10.00% 21.7
汤臣倍健 19.81 -10.00% 0
神州泰岳 6.13 -9.99% 0

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7月8日,沽空机构Blue Orca(杀人鲸)对外声称正做空中国飞鹤

7月8日,沽空机构Blue Orca(杀人鲸)对外声称正做空中国飞鹤,在报告中指出飞鹤存在诸多夸大自身盈利能力的行为,实际数据远不及。中国飞鹤立即发布公告,反驳该指控,并称公司2020年上半年营收预计增长40%。

指控飞鹤,更像瑞幸

在Blue Orca的报告中,声称飞鹤在2019年的EBITDA(税息折旧及摊销前利润)和净利润率都高于苹果腾讯阿里巴巴。按照数据推测,从2017年至2019年,年均复合增长率为54%。

从飞鹤的产品线来看,近年来几乎没有改变,与私有化退市前的产品线几乎一致,市场占比也无增长,然而却拥有如此夸张的营收利润数据。

Blue Orca指出,飞鹤运用谎报运营成本费用等方法,来夸大自身盈利能力,所有财报数据充满了漏洞,依照当前实际销售额与盈利能力,飞鹤股价仅值5.67港元,而当前中国飞鹤港股股价近17港元,远超实际估值。

因此,Blue Orca认为,中国飞鹤的故事更像今年早些时候爆雷的Wirecard和瑞幸咖啡。

环环虚假,肆意夸大

Blue Orca从飞鹤的运输销售过程调查中发现了许多虚假数据。

1. 飞鹤主要盈利方式是通过向分销商销售婴儿配方奶粉,当奶粉产品由物流服务商收入货库时才能够正式确认。在Blue Orca的考察中,发现飞鹤的主要物流服务商是由一家名为Feihe employee的公司管理,飞鹤通过将产品交由自身物流团队并确认收货,以此来夸大销售数据。

2. 多个独立数据综合显示,飞鹤私自调低了数十亿美元运营费用,与在备案文件中的运营费用不相符,因此Blue Orca认为飞鹤的利润远不及飞鹤自称的那般水平。

3. 飞鹤曾经反驳GMT研究公司质疑飞鹤公司财务中由诸多类似欺诈的特征,飞鹤举证称子公司在2018-2019年度缴纳了数十亿中国税款。飞鹤所称的税款缴纳依赖于子公司飞鹤泰来公司,飞鹤称泰来为飞鹤带来了数十亿美元收入,然而飞鹤却对外公开称泰莱工厂一直在建设当中,无任何生产能力,也未创造收入。那么飞鹤泰来就完全不可能产生数十亿美元的收入。

4. 审计过程虚假,飞鹤在中国拥有7家子公司,其中5家在准备IPO时并未接受任何审计,而剩余2家子公司的审计过程并不是安永,而是位于黑龙江当地的一家声誉存在问题的会计师事务所。在飞鹤正式上市后,安永也从未为其任意子公司进行审计。

除了上述四个主要问题外,Blue Orca还指出飞鹤鲜奶供应商出问题,飞鹤收购存在骗局等多个环节中的问题,以此证明飞鹤完全无法达到其声称的盈利水平。

美国惨遭指控退市,赴港敲钟反成转折

飞鹤成立于1962年,是国内最早一批奶粉企业之一。

早在2003年5月,飞鹤乳业在美国纳斯达克成功上市,成为中国乳品行业第一家在美国上市企业。2005年,飞鹤乳业成功转板到纽交所中小板,2009年转至纽交所主板市场交易。

2011年,由于小部分在美上市公司涉及财务造假风波,美国中介机构借机大举做空中国概念股,在美上市的中国公司遭遇了群体性诚信危机。不少中国企业股价处于被低估状态,加上欧美市场整体不振,中概股上市公司估值和股价大幅缩水。不少中国企业开始纷纷主动寻求退市。

飞鹤也未能例外,公司在美国上市的反向合并失败,接下来又遭遇一系列审计师解雇和指控不当行为,当下飞鹤面临诸多问题,并且需要更多资金投入生产,于是飞鹤选择了私有化退市。

时隔多年,2017年5月17日,中国飞鹤又重新走上IPO之路,向港交所提交了上市申请书。然而彼时中国飞鹤瞄准了大健康产业,2800万美元豪取美国第三大营养健康补充剂公司Vitamin World,大手笔收购事宜也暂缓了港股IPO。

2019年11月13日,中国飞鹤正式在港交所挂牌,以发行价计市值超过670亿港元,成为港交所历史上首发市值最大的乳品企业。飞鹤发售价为每股7.5港元,全球发售所得款项净额估计约为65.64亿港元。

对于飞鹤来说登陆港股上市让其真正翻了身,股价也一路拉升,涨超近2.5倍。但在港股交易还不不到一年的飞鹤如今又再次面临做空危机,命运仿佛再次对飞鹤开起了玩笑。

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中国飞鹤港股日K 资料来源:东方财富

今年,瑞幸的高点坠落让整个资本市场一篇哗然,Blue Orca对飞鹤的指控做空又再次敲响了警钟。当奶粉企业变成了专业”作假”公司,市场的销售与未来的趋势还能够支撑企业继续运营吗?

传统企业在崭新的互联网信息时代,仿佛一直在追赶。跟不上脚步的”飞鹤”或许正因曾经的辉煌,放不下脸面,只得通过这样才能让企业不在大流中消失。机会与挑战从来都是并存,这些”老家伙们”未来又该何去何从呢?

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