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N新天 4.58 44.03% 13.07
N甘李 91.18 44.00% 30.66
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金晶科技 3.38 10.10% 73.26
安彩高科 4.69 10.09% 61.16
跨境通 5.90 10.08% 0
爱迪尔 5.90 10.08% 0
凯盛科技 5.91 10.06% 50.9
雪榕生物 11.94 10.05% 20.78
旗天科技 5.48 10.04% 0

领跌股

股票名称 当前价格 涨跌幅 市盈率
乐视退 0.35 -10.26% 0
中 关 村 11.12 -10.03% 130.88
恺英网络 3.50 -10.03% 0
新力金融 11.58 -10.02% 375.54
顺网科技 23.55 -10.01% 0
金运激光 44.01 -10.00% 863.75
天齐锂业 23.22 -10.00% 0
国药股份 44.57 -10.00% 21.7
汤臣倍健 19.81 -10.00% 0
神州泰岳 6.13 -9.99% 0

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单季度业绩创历史新高,盈利能力持续改善

 

顺络电子(002138) 被动元件/电子

发布时间:2020-07-24

证券研究报告 / 公司点评报告
单季度业绩创历史新高,盈利能力持续改善
买入
上次评级: 买入

事件:公司于 7 月 23 日发布 2020 年半年报。报告显示,2020H1,公

股票数据 2020/7/23
6 个月目标价(元) 30.00
收盘价(元) 26.30
12 个月股价区间(元) 19.17~31.93
总市值(百万元) 21,206
总股本(百万股) 806
A 股(百万股) 806
B 股/H 股(百万股) 0/0
日均成交量(百万股) 37

司实现营业收入 14.42 亿元,同比增长 18.45%;实现归母净利润 2.42

亿元,同比增长 24.09%。

2020Q2 单季度营收、归母净利润创历史新高,盈利能力持续改善。

2020Q2,公司实现营业收入 8.39 亿元,同比增长 24.74%;实现归母净利润 1.48 亿元,同比增长 32.76%。盈利能力方面,2020H1 毛利率为 37.08%,同比增长 1.82pct;净利率 16.74%,同比增长 0.44pct。2020Q2毛利率为 38.34%,同比增长 2.69pct,环比增长 3.02pct;净利率为17.73%,同比增长 0.92pct,环比增长 2.38pct。费用率方面,2020H1 销售/管理/财务研发费用率分别为 3.00%/4.97%/1.41%/7.30%,整体费用率水平相对稳定。毛利率的持续提升主要是由于(1)海外大客户订单充足,产能饱满;(2)注重新品研发,产品结构改善;(3)强化经营意识和绩效评价,建立长效激励机制,生产效率提升,员工积极性增强。

历史收益率曲线
顺络电子 沪深300

39%

27%

15%

3%

-9%

2019/72019/102020/12020/4

各业务发展态势良好。通讯领域:5G 拉动下手机终端和基站端对于电

感、滤波器、天线等产品单机用量得到大幅度提升;公司与海内外核

心通讯客户进一步加深合作的广度和深度,将持续受益于核心客户的市场份额增长。汽车电子:公司前瞻布局汽车电子在新能源电动化和智能化应用,高端客户项目推进顺利,以变压器为代表的产品深受客

涨跌幅(%) 1M 3M 12M
绝对收益 8% 23% 41%
相对收益 -7% 0% 17%

户认可;上半年全球汽车行业出现整体短期下滑部分影响公司汽车电子营收,目前已经开始逐步恢复。精密陶瓷:目前重点销售智能穿戴产品、结构件,也在积极开拓手机背板业务。此外,疫情给公司带来

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分受益》–20200629

了“云”业务比例的提升,公司产品获得高端服务器客户认可。

盈利预测与估值:考虑到公司上半年逆势增长,上调盈利预测和目标价,预计公司 2020/2021/2022 年的 EPS 至 0.73/0.90/1.09 元,当前股价

对应 PE 为 35.86/29.16/24.14 倍,维持“买入”评级。风险提示:下游需求不及预期、客户拓展不及预期

 

财务摘要(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E
营业收入 2,362 2,693 3,308 3,946 4,559
(+/-)% 18.84% 14.02% 22.84% 19.29% 15.52%
归属母公司净利润 479 402 591 727 879
(+/-)% 40.23% -16.07% 47.21% 22.99% 20.81%
每股收益(元) 0.59 0.50 0.73 0.90 1.09
市盈率 23.32 46.37 35.86 29.16 24.14
市净率 2.60 4.22 4.23 3.70 3.21
净资产收益率(%) 11.13% 9.09% 11.80% 12.68% 13.28%
股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
总股本 (百万股) 812 806 806 806 806
证券分析师:张世杰
执业证书编号: S0550518060004
01058034600 zhshij@yeah.net
研究助理:程雅琪
执业证书编号: S0550119080044 18810995372 chengyaqi@nesc.cn

附表:财务报表预测摘要及指标

财务与估值指标 2019A 2020E 2021E 2022E
每股指标
每股收益(元) 0.50 0.73 0.90 1.09
每股净资产(元) 5.48 6.21 7.11 8.20
每股经营性现金流量(元) 1.64 0.56 0.87 1.17
成长性指标
营业收入增长率 14.0% 22.8% 19.3% 15.5%
净利润增长率 -16.1% 47.2% 23.0% 20.8%
盈利能力指标
毛利率 34.1% 37.0% 37.6% 38.0%
净利润率 14.9% 17.9% 18.4% 19.3%
运营效率指标
应收账款周转率(次) 133.57 129.93 129.79 130.47
存货周转率(次) 112.60 109.88 110.47 110.63
偿债能力指标
资产负债率 28.5% 26.3% 25.2% 22.6%
流动比率 1.57 1.76 2.03 2.70
速动比率 1.19 1.33 1.54 2.05
费用率指标
销售费用率 2.8% 2.8% 2.8% 2.8%
管理费用率 5.6% 5.7% 5.6% 5.6%
财务费用率 0.7% 1.0% 0.6% 0.1%
分红指标
分红比例 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
估值指标
P/E(倍) 46.37 35.86 29.16 24.14
P/B(倍) 4.22 4.23 3.70 3.21
P/S(倍) 7.87 6.41 5.37 4.65
净资产收益率 9.1% 11.8% 12.7% 13.3%

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资产负债表(百万元) 2019A 2020E 2021E 2022E
货币资金 462 381 527 674
交易性金融资产 0 0 0 0
应收款项 986 1,313 1,536 1,768
存货 547 628 746 856
其他流动资产 316 327 333 339
流动资产合计 2,311 2,649 3,142 3,637
可供出售金融资产
长期投资净额 44 44 44 44
固定资产 2,831 2,924 3,093 3,255
无形资产 404 570 752 948
商誉 330 330 330 330
非流动资产合计 3,993 4,282 4,667 5,058
资产总计 6,304 6,931 7,809 8,694
短期借款 666 550 427 56
应付款项 495 527 633 732
预收款项 6 8 9 10
一年内到期的非流动负债 0 0 0 0
流动负债合计 1,476 1,506 1,550 1,348
长期借款 130 130 230 430
其他长期负债 188 188 188 188
长期负债合计 319 319 419 619
负债合计 1,795 1,825 1,968 1,967
归属于母公司股东权益合计 4,418 5,009 5,736 6,615
少数股东权益 91 97 104 113
负债和股东权益总计 6,304 6,931 7,809 8,694
现金流量表(百万元) 2019A 2020E 2021E 2022E
净利润 406 597 734 887
资产减值准备 30 27 31 28
折旧及摊销 289 93 111 221
公允价值变动损失 0 0 0 0
财务费用 13 43 34 17
投资损失 3 -32 -26 -29
运营资本变动 541 -273 -180 -180
其他 44 0 0 0
经营活动净现金流量 1,325 455 705 944
投资活动净现金流量 -1,088 -377 -501 -611
融资活动净现金流量 425 -158 -58 -187
企业自由现金流 -387 545 491 620
利润表(百万元) 2019A 2020E 2021E 2022E
营业收入 2,693 3,308 3,946 4,559
营业成本 1,774 2,086 2,464 2,824
营业税金及附加 22 33 37 44
资产减值损失 -20 -27 -31 -28
销售费用 76 94 112 129
管理费用 150 187 222 257
财务费用 19 32 22 4
公允价值变动净收益 0 0 0 0
投资净收益 -3 32 26 29
营业利润 461 676 832 1,004
营业外收支净额 -4 0 0 0
利润总额 457 676 832 1,004
所得税 51 79 98 117
净利润 406 597 734 887
归属于母公司净利润 402 591 727 879
少数股东损益 4 6 7 8

资料来源:东北证券

分析师简介:

张世杰: 北京大学光学博士,中山大学光学工程硕士,现任东北证券电子组组长。曾任职于中国科学院物理研究所。具备多年光学及光电方向前沿科学研究经验,在国际知名刊物发表多篇文章。2016年以来具有4年证券研究从业经历。2016、2017 年水晶球团队成员,2018年每市计算机行业券商收益第1。

程雅琪:美国加州大学圣地亚哥分校金融学硕士,中央财经大学国际经济与贸易本科,现任东北证券电子组研究助理。2019

年加入东北证券研究所。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公司不会因任何机构或个人接收到本

报告而视其为本公司的当然客户。

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分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、

客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授意或影响,特此声明。

投资评级说明

股票投资评级说明 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。
增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。
中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。
减持 在未来6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至15%之间。
卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。
行业投资评级

说明

优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。
同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。
落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。

 

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