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N新天 4.58 44.03% 13.07
N甘李 91.18 44.00% 30.66
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金晶科技 3.38 10.10% 73.26
安彩高科 4.69 10.09% 61.16
跨境通 5.90 10.08% 0
爱迪尔 5.90 10.08% 0
凯盛科技 5.91 10.06% 50.9
雪榕生物 11.94 10.05% 20.78
旗天科技 5.48 10.04% 0

领跌股

股票名称 当前价格 涨跌幅 市盈率
乐视退 0.35 -10.26% 0
中 关 村 11.12 -10.03% 130.88
恺英网络 3.50 -10.03% 0
新力金融 11.58 -10.02% 375.54
顺网科技 23.55 -10.01% 0
金运激光 44.01 -10.00% 863.75
天齐锂业 23.22 -10.00% 0
国药股份 44.57 -10.00% 21.7
汤臣倍健 19.81 -10.00% 0
神州泰岳 6.13 -9.99% 0

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前端业务带动毛利率提升,企业级业务成为主要增长极

前端业务带动毛利率提升,创新业务发展迅猛

上半年疫情影响下仍取得稳健增长。2020 年上半年,公司实现营业收

入 242.71 亿元,比上年同期增长 1.45%;实现归属于上市公司股东的净利润 46.24 亿元,比上年同期增长 9.66%。公司经营性现金流量净额达到 6996.6 万元,同比增长 116.23%,系销售回款增加。

前端业务带动毛利率提升,企业级业务成为主要增长极。公司 2020 年上半年毛利率为 49.76%,比上年同期提高 3.43 个百分点,主要因前端产品毛利率提升 8.55 个百分点。 公司国内收入构成中,企事业

事业群 EBG 收入 59.14 亿元,同比增长 20.15%,保持相对较高增速, 企事业数字化转型的需求显现,成为公司收入增长主要驱动力。

创新业务增长迅猛。公司机器人业务上半年收入 5.42 亿元,同比增长46.48%,创新业务子公司海康汽车技术、海康微影、海康存储、海康慧影、海康消防、海康安检等相应业务的产品上半年收入达到 7.89 亿元,同比增长 183.07%。

投资建议:公司作为全球安防龙头企业,上半年前端业务毛利率提升证明公司前端智能化拐点已至,正迎来 AI 产品放量,此外智能家居、

机器人业务等创新业务被不断突破,预计 2020-2021 年 EPS 分别为

1.58 元、1.84 元,维持买入-A 评级。

风险提示:海外贸易风险;新产品市场进展不及预期。

公司快报

证券研究报告

海康威视(002415.SZ)

2020 年 07 月 26 日

电子设备投资评级 买入-A

维持评级

6 个月目标价: 元

股 价 (2020-07-24) 33.63 元

 

交易数据

总市值(百万元) 314,272.71

流通市值(百万元) 272,248.03
总股本(百万股) 9,345.01
流通股本(百万股) 8,095.39
12 个月价格区间

股价表现

27.18/39.40 元

海康威视 电子设备 中小板指

54%

43%

32%

21%

10%

-1%

-122%01 9-07

2019-11

202 0-03

资料来源:Wind 资讯

升幅% 1M 3M 12M
相对收益 2.33 -9.91 -29.43
绝对收益 11.1 15.98 18.65

 

相关报告

数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测

(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E
主营收入 49,837.1 57,658.1 63,423.9 69,766.3 77,440.6
净利润 11,352.9 12,414.6 14,797.5 17,181.0 19,469.1
每股收益(元) 1.21 1.33 1.58 1.84 2.08
每股净资产(元) 4.02 4.81 6.13 7.46 9.12
盈利和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E
市盈率(倍) 24.5 22.4 18.8 16.2 14.3
市净率(倍) 7.4 6.2 4.9 4.0 3.3
净利润率 22.8% 21.5% 23.3% 24.6% 25.1%
净资产收益率 30.2% 27.6% 25.9% 24.7% 22.9%
股息收益率 2.0% 0.0% 1.7% 1.7% 1.4%
ROIC 61.7% 78.9% 64.6% 85.5% 74.7%

海康威视:业绩符合预期, 创新业务打开局面/胡又文海康威视:海康威视三季报点评:业绩增速加快, 多个 AI 产品打开新蓝海市场/胡又文

海康威视:海康威视中报点评:业绩略超预期,现金流与毛利率均显著改善/ 胡又文

2020-04-27

2019-10-19

2019-07-20

利润表 财务指标
(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E (百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E
营业收入 49,837.1 57,658.1 63,423.9 69,766.3 77,440.6 成长性
减:营业成本 27,483.5 31,140.2 34,566.0 37,673.8 41,817.9 营业收入增长率 18.9% 15.7% 10.0% 10.0% 11.0%
营业税费 418.3 417.3 517.6 553.3 602.2 营业利润增长率 18.1% 11.1% 20.3% 16.0% 13.3%
销售费用 5,892.5 7,256.8 8,562.2 9,069.6 10,067.3 净利润增长率 20.6% 9.4% 19.2% 16.1% 13.3%
管理费用 1,376.0 1,822.5 3,805.4 4,186.0 4,646.4 EBITDA 增长率 57.7% 21.4% -8.4% 13.6% 11.9%
财务费用 -424.3 -640.1 -710.5 -1,116.8 -1,446.1 EBIT 增长率 58.4% 20.7% -8.6% 14.2% 12.3%
资产减值损失 426.9 -197.9 237.9 301.3 113.7 NOPLAT 增长率 13.8% 8.6% 19.2% 14.4% 12.4%
加:公允价值变动收益 13.4 15.3 7.0 -4.1 0.4 投资资本增长率 -15.1% 45.8% -13.6% 28.7% -13.6%
投资和汇兑收益 51.9 36.6 44.4 44.3 41.8 净资产增长率 24.0% 19.8% 27.2% 21.6% 22.1%
营业利润 12,335.7 13,707.6 16,496.5 19,139.3 21,681.3
加:营业外净收支 102.8 47.9 64.8 71.8 61.5 利润率
利润总额 12,438.4 13,755.5 16,561.3 19,211.1 21,742.8 毛利率 44.9% 46.0% 45.5% 46.0% 46.0%
减:所得税 1,056.7 1,290.3 1,748.9 1,986.4 2,224.3 营业利润率 24.8% 23.8% 26.0% 27.4% 28.0%
净利润 11,352.9 12,414.6 14,797.5 17,181.0 19,469.1 净利润率 22.8% 21.5% 23.3% 24.6% 25.1%
EBITDA/营业收入 29.7% 31.1% 25.9% 26.8% 27.0%
资产负债表 EBIT/营业收入 28.7% 30.0% 24.9% 25.8% 26.1%
2018 2019 2020E 2021E 2022E 运营效率
货币资金 26,552.4 27,071.9 38,531.5 44,538.0 63,029.0 固定资产周转天数 29 34 31 26 21
交易性金融资产 1.9 0.0 2.0 1.3 1.1 流动营业资本周转天数 77 76 79 80 81
应收帐款 16,619.4 21,863.2 19,434.8 26,118.5 24,773.2 流动资产周转天数 355 367 384 410 445
应收票据 2,569.4 973.2 6,227.9 737.5 6,356.6 应收帐款周转天数 115 120 117 118 118
预付帐款 460.3 309.7 785.4 374.4 841.0 存货周转天数 39 53 43 44 47
存货 5,725.1 11,268.0 3,794.5 13,403.9 6,640.4 总资产周转天数 416 433 445 461 489
其他流动资产 1,698.2 2,540.3 2,675.2 2,304.6 2,506.7 投资资本周转天数 118 115 116 112 105
可供出售金融资产 291.0 192.8 161.3 118.0
持有至到期投资 投资回报率
长期股权投资 163.3 252.2 252.2 252.2 252.2 ROE 30.2% 27.6% 25.9% 24.7% 22.9%
投资性房地产 ROA 17.9% 16.5% 18.2% 17.7% 17.2%
固定资产 5,082.4 5,791.2 5,267.8 4,744.4 4,221.0 ROIC 61.7% 78.9% 64.6% 85.5% 74.7%
在建工程 416.1 631.6 631.6 631.6 631.6 费用率
无形资产 869.9 1,046.1 920.7 795.2 669.7 销售费用率 11.8% 12.6% 13.5% 13.0% 13.0%
其他非流动资产 3,034.9 3,610.6 2,791.0 3,123.5 3,132.6 管理费用率 2.8% 3.2% 6.0% 6.0% 6.0%
资产总额 63,484.4 75,358.0 81,507.3 97,186.2 113,173.1 财务费用率 -0.9% -1.1% -1.1% -1.6% -1.9%
短期债务 3,465.7 2,640.1 三费/营业收入 13.7% 14.6% 18.4% 17.4% 17.1%
应付帐款 13,135.0 14,160.7 14,898.0 17,439.5 18,462.1 偿债能力
应付票据 463.5 1,239.6 784.9 1,235.5 1,090.8 资产负债率 40.2% 39.7% 29.1% 27.7% 24.1%
其他流动负债 7,645.3 5,480.4 6,197.5 6,890.8 6,118.9 负债权益比 67.2% 65.7% 41.0% 38.2% 31.8%
长期借款 440.0 4,604.2 流动比率 2.17 2.72 3.27 3.42 4.06
其他非流动负债 370.8 1,760.2 1,802.1 1,311.0 1,624.4 速动比率 1.94 2.24 3.09 2.90 3.80
负债总额 25,520.2 29,885.1 23,682.4 26,876.8 27,296.2 利息保障倍数 -33.72 -26.98 -22.22 -16.14 -13.99
少数股东权益 374.0 568.8 583.8 627.5 676.9 分红指标
股本 9,227.3 9,345.0 9,345.0 9,345.0 9,345.0 DPS(元) 0.60 0.52 0.50 0.42
留存收益 28,777.4 37,760.8 47,896.0 60,336.9 75,854.9 分红比率 49.4% 0.0% 32.8% 27.4% 20.1%
股东权益 37,964.1 45,472.9 57,824.8 70,309.4 85,876.9 股息收益率 2.0% 0.0% 1.7% 1.7% 1.4%
现金流量表 业绩和估值指标
2018 2019 2020E 2021E 2022E 2018 2019 2020E 2021E 2022E
净利润 11,381.7 12,465.2 14,797.5 17,181.0 19,469.1 EPS(元) 1.21 1.33 1.58 1.84 2.08
加:折旧和摊销 479.7 698.8 648.9 648.9 648.9 BVPS(元) 4.02 4.81 6.13 7.46 9.12
资产减值准备 426.9 197.9 PE(X) 24.5 22.4 18.8 16.2 14.3
公允价值变动损失 -13.4 -15.3 7.0 -4.1 0.4 PB(X) 7.4 6.2 4.9 4.0 3.3
财务费用 81.1 174.5 -710.5 -1,116.8 -1,446.1 P/FCF 17.5 47.9 21.2 25.1 12.4
投资损失 -51.9 -36.6 -44.4 -44.3 -41.8 P/S 5.6 4.8 4.4 4.0 3.6
少数股东损益 28.8 50.6 15.0 43.7 49.5 EV/EBITDA 14.5 15.8 14.6 12.5 10.2
营运资金的变动 -1,350.8 -5,785.9 3,132.3 -6,399.2 2,646.4 CAGR(%) 14.8% 16.1% 16.5% 14.8% 16.1%
经营活动产生现金流量 9,114.0 7,767.7 17,845.8 10,309.1 21,326.3 PEG 1.7 1.4 1.1 1.1 0.9
投资活动产生现金流量 1,450.7 -1,923.0 50.8 -8.9 75.2 ROIC/WACC 5.9 7.6 6.2 8.2 7.2
融资活动产生现金流量 -805.4 -5,471.4 -6,437.0 -4,293.6 -2,910.6 REP 2.4 1.7 2.0 1.2 1.4

财务报表预测和估值数据汇总

资料来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测

公司评级体系

收益评级:
买入 — 未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上; 增持 — 未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%;

中性 — 未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持 — 未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%; 卖出 — 未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上;

风险评级:
A — 正常风险,未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动;

B — 较高风险,未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;

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胡又文、吕伟声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。
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